Hyman Minsky - teoria kryzysów i niestabilności finansowej
Hyman Minsky: teoria kryzysów i niestabilności finansowej — wyjaśnienie mechanizmów huśtawek rynkowych, rola zadłużenia, deregulacji i Fed. Kluczowe wnioski dla polityki finansowej.
Hyman Philip Minsky (23 września 1919 - 24 października 1996) był amerykańskim ekonomistą, profesorem ekonomii na Washington University w St. Louis.
Podał wyjaśnienie kryzysów finansowych, spowodowanych przez huśtawki w potencjalnie kruchym systemie finansowym. Minsky jest czasami określany jako ekonomista postkeynesowski, ponieważ, podobnie jak Keynes, popierał pewne interwencje rządowe na rynkach finansowych. Sprzeciwiał się niektórym politykom deregulacji finansowej, popularnym w latach 80. Popierał Rezerwę Federalną jako "pożyczkodawcę ostatniej instancji" (co oznacza, że uważał za słuszne, aby Fed ratował banki, które mogą zbankrutować). Opowiadał się przeciwko zbyt dużemu zadłużeniu prywatnemu na rynkach finansowych.
Teoria niestabilności finansowej (Financial Instability Hypothesis)
Głównym wkładem Minsky’ego jest tzw. Financial Instability Hypothesis — teza, że system finansowy jest z natury niestabilny i że okresy spokoju finansowego same w sobie tworzą warunki sprzyjające narastaniu ryzyka i w końcu kryzysowi. Minsky podkreślał, że to nie zewnętrzne szoki są główną przyczyną kryzysów, lecz endogenne mechanizmy rynkowe: rosnące zaufanie, wzrost dźwigni finansowej i zmiana profilu finansowania podmiotów gospodarczych.
Typy finansowania: hedge, speculative, Ponzi
- Hedge finance — bezpieczna forma finansowania, gdzie dłużnik może spłacać zarówno odsetki, jak i kapitał z bieżących przepływów pieniężnych.
- Speculative finance — dłużnik jest w stanie obsługiwać odsetki, lecz musi refinansować lub przedłużać część kapitału; wymaga sprzyjających warunków rynkowych.
- Ponzi finance — sytuacja najniebezpieczniejsza; dłużnik nie generuje wystarczających przepływów na spłatę ani odsetek, ani kapitału i polega na ciągłym zaciąganiu nowych zobowiązań lub wzroście ceny aktywów, by obsłużyć stare długi.
Mechanizm cyklu finansowego
Minsky opisywał cykl, w którym po okresie stabilizacji i wzrostu rośnie optymizm, instytucje finansowe i przedsiębiorstwa zwiększają dźwignię, zaczyna dominować finansowanie spekulacyjne i Ponzi, a gospodarka staje się coraz bardziej podatna na brak płynności i panikę. Gdy następuje spadek zaufania (np. z powodu korekty cen aktywów), szybko zmienia się dostępność kredytu i wtedy kryzys przyspiesza — prowokuje strumień upadłości, gwałtowne spadki cen aktywów i zapaść gospodarki.
"Minsky moment" i znaczenie pojęcia
Pojęcie „Minsky moment” weszło do ekonomicznego słownika jako określenie punktu załamania, gdy skumulowane zadłużenie i dźwignia prowadzą do nagłego, gwałtownego spadku zaufania i płynności na rynku. Termin ten był często używany przy opisie kryzysu finansowego 2007–2009 i innych pęknięć baniek finansowych.
Zalecenia polityczne
Minsky postulował aktywną rolę władz w stabilizowaniu systemu finansowego:
- rola pożyczkodawcy ostatniej instancji — udzielanie płynności w sytuacjach paniki;
- wprowadzenie i utrzymanie regulacji ograniczających nadmierne ryzyko i dźwignię (np. wymogi kapitałowe, ograniczenia krótkoterminowego refinansowania);
- polityka makroostrożnościowa i przeciwdziałanie nadmiernym cyklom kredytowym;
- stosowanie polityki fiskalnej i monetarnej tak, by ograniczać nierównowagi finansowe, a nie tylko stabilizować inflację krótkookresową.
Wpływ i współczesna recepcja
Teorie Minsky’ego zyskały na znaczeniu po kryzysie 2007–2009, gdy wiele z jego obserwacji — rosnące znaczenie produktów pochodnych, wzrost zadłużenia gospodarstw domowych i instytucji finansowych, procykliczność rynków kredytowych — okazało się trafnych. Jego koncepcje wpłynęły na rozwój podejścia makroostrożnościowego w polityce finansowej oraz na debatę o roli regulacji i nadzorze finansowym.
Krytyka i ograniczenia
Do głównych zastrzeżeń wobec Minsky’ego należą:
- trudności empiryczne — wykazanie jednoznacznych dowodów dla mechanizmów endogenicznej niestabilności bywa skomplikowane;
- brak jednego, formalnego modelu o przewidywalnej mocy prognostycznej — wiele elementów teorii ma charakter jakościowy;
- debata o zakresie interwencji — choć Minsky opowiadał się za ratowaniem systemu, przeciwnicy podnoszą ryzyko efektów moral hazard.
Dziedzictwo i wybrane prace
Minsky pozostawił trwały wkład w ekonomię finansową i makroekonomię, inspirował badania nad niestabilnością finansową oraz kształtowanie polityki przeciwdziałającej nadmiernemu zadłużeniu. Jego prace są dziś szeroko cytowane w analizach kryzysów i w dyskusjach o regulacji bankowej.
Wybrane dzieło: „Stabilizing an Unstable Economy” (1986) — jedna z najbardziej znanych książek Minsky’ego, w której systematycznie przedstawił swoją teorię niestabilności finansowej. Wiele z jego artykułów i esejów zostało ponownie opublikowanych i popularyzowanych m.in. przez Levy Economics Institute.
Teoria finansów
Minsky zaproponował teorie były o normalnym cyklu życia gospodarki. Powiązał on niestabilność rynku finansowego z bańkami spekulacyjnymi na rynkach finansowych. Minsky twierdził, że w czasach prosperity, kiedy firmy zarabiają mnóstwo pieniędzy, rozwija się irracjonalna euforia. Wkrótce długi przekraczają to, co kredytobiorcy mogą spłacić ze swoich dochodów, co wywołuje kryzys finansowy. W efekcie banki i pożyczkodawcy zacieśniają akcję kredytową, nawet dla firm, które stać na pożyczki. Wtedy gospodarka się kurczy.
Ten powolny ruch systemu finansowego od stabilności do niestabilności, po którym następuje kryzys, jest czymś, z czego Minsky jest najbardziej znany, a określenie "moment Minsky'ego" odnosi się właśnie do niego.
Na Uniwersytecie Kalifornijskim w Berkeley seminaria, w których uczestniczyli członkowie kierownictwa Bank of America, pomogły mu rozwinąć swoje teorie. Jego poglądy zostały opublikowane w dwóch książkach: John Maynard Keynes (1975), klasycznym studium ekonomisty i jego wkładu, oraz Stabilizing an Unstable Economy (1986), a także w ponad stu artykułach fachowych.
Pytania i odpowiedzi
P: Kim był Hyman Philip Minsky?
O: Hyman Philip Minsky był amerykańskim ekonomistą i profesorem ekonomii na Uniwersytecie Waszyngtońskim w St. Louis.
P: Gdzie urodził się Minsky?
O: Minsky urodził się w Chicago, Illinois.
P: Jaki jest wkład Minsky'ego w ekonomię?
O: Minsky przedstawił wyjaśnienie kryzysów finansowych, spowodowanych wahaniami w potencjalnie niestabilnym systemie finansowym.
P: Jak opisuje się Minsky'ego jako ekonomistę?
O: Minsky jest czasami opisywany jako ekonomista postkeynesowski, ponieważ, podobnie jak Keynes, popierał pewną interwencję rządu na rynkach finansowych.
P: Jakie było stanowisko Minsky'ego w sprawie polityki deregulacji finansowej?
O: Minsky sprzeciwiał się niektórym politykom deregulacji finansowej popularnym w latach 80-tych.
P: Jaka była opinia Minsky'ego na temat Rezerwy Federalnej?
O: Minsky popierał Rezerwę Federalną jako "pożyczkodawcę ostatniej instancji" (co oznacza, że uważał za słuszne, by Fed ratował banki, które mogą zbankrutować).
P: Przeciwko czemu opowiadał się Minsky na rynkach finansowych?
O: Minsky opowiadał się przeciwko zbyt dużemu zadłużeniu prywatnemu na rynkach finansowych.
Przeszukaj encyklopedię